Dal nám frank lekci? (Týden 3)

Uplynulý týden bouřilo zejména na měnovém trhu. Ten ve svých komentářích zpravidla mírně opomíjím. Tedy až na posilování dolaru vůči koruně (a posílil i v minulém týdnu, tentokrát o téměř dvě procenta). Bombu, která zde explodovala, ovšem nemohu zcela obejít. Už třeba proto, že se může do budoucna stát zajímavým precedentem.

Čekejte nečekané!

Ve svém investičním výhledu máme za to, že rok 2015 bude mnohem neklidnější než jeho předchůdci. Mnoho z toho, na co jsme byli v uplynulých pěti letech zvyklí, může jakoby mávnutím kouzelného proutku přestat platit.

První z možné řady takových překvapení připravila investorům Švýcarská národní banka. Ta se v roce 2011 zavázala, že nedovolí švýcarskému franku posílit pod hranici 1,20 na páru se společnou evropskou měnou. Tento svůj záměr potvrdila ještě minulé pondělí, aby o dva dni později řekla světu, že se zmíněná bariéra ruší a švýcarský frank má tak volnou cestu vzhůru. Odůvodněním pak bylo další pravděpodobné oslabení eura vůči USD a později také britské libře, které by s sebou stáhlo také sílu švýcarského franku.

Obr. 1: Vývoj měnového páru EUR/CHF od zavedení bariéry (zdroj: Morningstar)

Reakce trhu byla dramatická a švýcarský frank v ní během čtvrt hodiny posílil vůči euru téměř o čtyřicet procent. To mělo pochopitelné důsledky jak pro švýcarský akciový index, tak také méně viditelné konsekvence na forexovém trhu.

Obr. 2: Akciový index MSCI Switzerland v roce 2015 (zdroj: Morgan Stanley)

Na forexovém trhu se díky prudkému posílení franku dostalo do ohrožení bankrotu hned několik velkých obchodníků. Jejich klienti, kteří spekulovali na posílení EUR vůči švýcarskému franku (a bylo jich dost, přece pod 1,20 se to nemůže dostat, tam to švýcarská centrální banka nepustí) rázem čelili dramatickým ztrátám a závazkům, které nebyli schopni pokrýt. Hradit je za ně ze svého museli právě obchodníci. Velká forexová společnost Alpari dokonce díky posílení franku bankrot skutečně ohlásila. A pak, že je forex pro každého…

Co z toho má našinec?

Jaké budou důsledky pro českého fondového investora? Pravděpodobně nijak dramatické. S odvázáním švýcarského franku zřejmě opět přibyla jedna klasická defenzivní měna, jejíž hodnota s přibývajícím strachem na trzích roste. Pokud tedy věříte, že doby optimismu pozvolna končí a přijde čas zúčtování, pak může být švýcarský frank zajímavou měnou. A to možná i přes tvrzení samotné švýcarské centrální banky, že považuje svoji měnu nyní za nadhodnocenou. Fondů denominovaných ve švýcarském franku na našem trhu mnoho není, i když existují.

Další a možná podstatnější poučení může být to, že ve světě investic neexistují žádné neměnné pravdy a tabu. To, co je jeden den samozřejmé a všemi uznávané jako neměnné, se může během jedné tiskové konference od základů změnit. A řadu nepřipravených investorů to může bolet. Tak jako v uplynulém týdnu obchodníky spekulující na pokles hodnoty franku.

Tabulka 1: Výkonnost investičních aktiv v posledních dvou týdnech a v roce 2015 (zdroj: Morningstar)

Pro názornost uvádíme také výkonnost základních typů portfolií v roce 2015. Konzervativní portfolio je složeno z devadesáti procent z českých vládních dluhopisů a deseti procent z celosvětových akcií indexu MSCI World. Vyvážené portfolio má polovinu prostředků vloženo do českých dluhopisů a polovinu do akciového MSCI World naproti tomu portfolio dynamické je z devadesáti procent zainvestováni do celosvětových akcií a desetinu jeho portfolia tvořily na počátku české dluhopisy.

Tabulka 2: Výkonnost jednotlivých typů portfolií v posledních dvou týdech a v roce 2015 (zdroj: Morningstar)